在經歷了連續兩次失望的財報後（2021 Q4和2022 Q1），前稱臉書 Facebook的Meta Platforms (NASDAQ: META)剛剛於7月27日發佈了2022年第二季度的財報，其營收和每股盈餘皆遜於分析師預期，當中營收更是首次出現季度年減。驟眼看Meta繼續繳出一張令人失望的成績表，究竟Meta是否真的開始走下坡了？Meta 還值得我們買入嗎？
Meta 2022Q2 財報分析 － 獲利能力下降、元宇宙持續燒錢
Meta 2022第2季總營收（Total Revenue）為$288.2億美元（按年減1%），每股盈餘（Earnings per share, EPS）為$2.46美元（按年減32%），均遜於分析師預期（$289.4億美元和$2.59美元），當中總營收更是首次出現季度年減（2021 Q2總營收為$290.7美元）。
除了營收和每股盈餘下滑外，Meta的淨收入（Net Income）亦錄得下滑。2022Q2的淨收入為$66.9億美元，按年減35.7%（$103.9億美元），按季跌10.4%（$74.7億美元）。此外，Meta的毛利率（Operating Margin）亦下跌至29%（2021 Q2: 43%，2022 Q1: 31%）。種種數據顯示，Meta的獲利能力每況愈下。
為什麼Meta賺少了錢呢？第一當然是因為其主要業務 — 廣告收入的營利下跌。Meta坐擁世界上最多人使用的社交媒體，包括了 Facebook、Instagram、WhatsApp、Messenger，統稱為Family of Apps (FoA)，而在這些平台上的廣告收入是Meta的重要收入來源，佔其總營收愈98%。根據財報，Meta 第2季的廣告收入為$281.5億美元，按年跌1%，，正正解釋了為何其總營收下滑。
除了廣告收入下跌，Meta的另一重心業務 — 元宇宙持續燒錢。Meta負責開發VR/ AR技術的部門 Reality Lab (RL) 於2022 Q2營收為$4.5億美元，雖然按年大增48.2%，但虧損也擴大至 $28 億美元。在總營收下跌，支出（虧損）增加的情況下，Meta的賺錢能力無可避免地減弱。
外部挑戰不斷 － Tiktok崛起、Apple iOS私隱政策、宏觀經濟不景氣
除了差勁的業績外，Meta還面臨嚴峻的外部挑戰，包括短影片平台 Tiktok崛起、Apple iOS私隱政策的影響和全球宏觀經濟不景氣。
Tiktok正威脅Meta的社交霸主地位
Tiktok的崛起讓Meta感到真正的威脅。根據Hootsuite的研究，截至2022年7月，Tiktok於全球的用戶數量已突破十億，是全球第6多人用的社交平台，其餘頭5位分別是Facebook、YouTube、WhatsApp、Instagram和WeChat。雖然Meta旗下有3個平台仍佔據了頭5位置，但Tiktok的成長速度快得不可被忽視。根據同一份研究，Tiktok的用戶每月平均使用時間已超越YouTube，成為全球用戶每月平均使用時間最長的社交平台。更有研究指出，於Tiktok上的網紅行銷（Influencer Marketing）支出將於今年達到$7.75億美元，超越Facebook的$7.39億美元，更將在2024年超越排名第2的YouTube達到$10億美元，僅次於Instagram的約$22億美元支出。
為了與Tiktok抗衡，Meta力推其短影片產品 Reels。Reels 的年收入已達到 $10 億美元，而且由AI推薦的影片讓用戶使用 Instagram 的時間增加，有效改善用戶黏度。同時，Meta亦落力更新自家的AI演算法。目前 Facebook 用戶所接收的訊息中，有 15% 的內容來自 AI 推薦，這比例在 Instagram 上更高。Meta CEO Mark Zuckerberg預計這比例將會在今年底翻倍，最終目的是提高用戶黏度。
Apple iOS私隱政策影響有限
Apple於2021年更新 iOS 14.5系統，自動關閉了IDFA (The Identifier for Advertisers)，大幅限制了廣告商追蹤廣告成效的能力，亦引起了大眾對於Meta廣告投放精準度的擔憂。不過Kelvin作為Digital Marketing業界工作者，卻不這麼認為，甚至覺得這在長線上是利好Meta的。關閉 IDFA雖然限制了Meta的追蹤功能，但對於其廣告投放的精準度沒有太大影響，原因在於Meta擁有可能是世界上最豐富的第一方數據（First Party Data）。Meta可以透過你在Facebook、Instagram上的行為將你歸類（segmentation），無須依賴第三方平台如瀏覽器、App的數據。Meta早已坐擁巨大的數據庫，只要人們一日還在使用它的平台，它就能繼續收集數據。
iOS私隱政策真正影響的是廣告投放後歸因（Attribution）的成效，因為通常轉化（Conversion）都在網站、App上發生，關閉IDFA便會影響Meta收集這方面的數據。不過真正受iOS私隱政策衝擊的是一些較新和較小型的社交平台和廣告公司。他們本身就沒有如Meta、Google般巨大的數據庫，廣告投放精準度便難以持續作出改善。既然大家的歸因都會受到影響，商家自然會選擇更精準、更多人使用的平台，這些小型廣告商變相被趕絕。所以長遠來說，Kelvin會覺得iOS私隱政策是利好 Meta的！
宏觀經濟不景氣影響廣告業務
通脹高企、供應鏈緊張、俄烏戰爭危機、貨幣政策緊縮…… 2022年是對全球經濟考驗重重的一年，更有不少人預視全球經濟將會衰退。Meta作為一間以廣告收入為主的公司，對於宏觀經濟極為敏感，最直觀的原因是，經濟差商家會賣少點廣告，Meta的收入自然減少。這論點在財報上可見一斑：儘管廣告商在 Meta 上投放廣告的數量增長了15% ，但平均廣告金額卻下降14%。而且Meta亦需要放緩投資腳步以應對更高的經濟不確定性，包括裁員、減緩招聘等等。
下季業績指引悲觀 － 但其實基本面依然良好
基於上述提到的不明朗因素，Meta在發表財報後給出的下季指引可以用「悲觀」來形容。Meta預計由於宏觀經濟的不確定性會導致疲弱的廣告需求，2022第三季營收約在$260億 – $285億美元，除了低於本季和上年同比實際營收外，也未達分析預期的$305億美元。此外，Reality Labs於Q3的營收預計會低於本季，再加上近期美元走強（歐元區佔 Meta總營收約22%），會帶來約6%的潛在匯率逆風。
雖然Meta給出的業績指引很不濟，但Kelvin卻不認為情況真的有這麼糟糕。首先，Kelvin認為Meta有可能是故意給出一個較差的業績指引：反正連續3季的業績都這麼差了，再差點都沒所謂吧！一來可以降低外界期望，減低自身壓力；二來如果宏觀環境有所改善帶飛了Meta業績，那麼下季的業績很可能就會超出預期。這是會計中很常見的策略，叫 Big Bath Strategy。
其次，Meta的基本面依然健康，Kelvin傾向相信差勁的業績只會維持短時間。Meta起家的最大基石（部分人視之為其護城河）便是其全球最多的用戶數量，只要這個數字維持，Meta便仍然是世上其中一間最有影響力的企業。在2022 Q2財報中，Meta的 Family of Apps每日活躍人數（Daily Active People, DAP）攀升至28.8億人，比上季增長了1000萬人；每月活躍人數（Monthly Active People, MAP）亦按季增長1000萬人至36.5億人。
如果只看Facebook用戶數的話，Meta甚至是擊敗預期。2022年第2季的每日活躍用戶數（Daily Active Users, DAUs）攀升至19.68億人，按季增800萬用戶，優於市場預期的19.6億；不過每月活躍用戶數（Monthly Active Users, MAUs）則微跌200萬至29.34億用戶。
在保持產品用戶數上，Meta可謂下足功夫以務求維持龍頭地位。從第二季財報看來，Meta是成功的，短期內亦看不到其他競爭者有力把Meta擠下社交平台龍頭的位置。只要一日有用戶，Meta 的廣告業務便有所保證，更何況Meta一直在優化自家的廣告演算法，例如力推的 Reels 廣告投放等等。所以Kelvin認為Meta營收減少只是源於現時外圍環境因素，影響只會是短暫的。
元宇宙成未來業績爆發點 － 長線投資或有驚喜
Kelvin認為Meta是值得投資的，除了因為它是一間頂級科技巨企，有著穩定業務外，更因為它同時擁有未來業績爆發點，可以把公司再推上高峰，這個爆發點便是Mark Zuckerberg力推的元宇宙 Metaverse。
Mark Zuckerberg視元宇宙為互聯網發展的下一階段，有著巨大潛力，甚至不惜把公司名由Facebook改成Meta以彰顯其決心。現在投資元宇宙是件冒險的事，特別是當大眾連什麼是元宇宙都搞不清楚的時候。但若果你對元宇宙的發展有堅定信仰，Meta可能就是你投資的最好選擇。
Meta在 VR/ AR上的發展可說是領先業界，旗下Oculus頭盔（現稱 Meta Quest）的市場佔有率高達80%（截至2021年），再加上多年在人工智能、機器學習、虛擬實境方面的深耕細作，Meta具備發展和發揚元宇宙的所需條件，儘管這可能是一個多年的過程。Meta 亦開始進軍 Web3 和區塊鏈領域，例如開放了在 Facebook 和 Instagram 上發佈 NFT，未來亦會容許在 Instagram 上交易和鑄造 NFT。
為什麼Kelvin會斷定Meta是最有可能在元宇宙領域上成功的公司呢？誠然，Microsoft、Nivida、Apple等都是強勁對手，技術上未必會比Meta差。Kelvin認為Meta由始至終依賴的，是它們擁有接近全球一半人口的用戶數。若果你相信元宇宙的出現是為了打破地域界限，為所有人提供一個共同相處的環境，「bring the world closer together」，Meta是最可能達到此願境的公司。
雖然元宇宙的發展尚處於燒錢階段，但Meta有樣好的，就是它是賺錢機器（cash cow），是可以穩定產生現金流的公司。Meta在2022年Q2擁有$44.5億美元的自由現金流（Free cash flow），加上傳出公司或將首次發債集資，發行金額或高達$500億美元，絕對有在元宇宙「燒錢」的資本。
長線投資者的入場機會
觀看Meta近兩季的財報，研究與開發（Research & Development, R&D）支出大幅增加，可看出Meta和Mark Zuckeberg在這方面的決心和野心。這半年Meta股價大幅回落，市盈率 PE ratio 長期低於20，變得與價值股無異，卻同時有成長股的增長潛力。如果你相信Mark Zuckerberg在元宇宙上的願境，現時或是長線投資的入場時機。
常見問題：
Meta 2022第2季財報的表現如何？
營收和每股盈餘皆遜於分析師預期，當中營收更是首次出現季度年減。原因在於廣告收入下降和元宇宙持續燒錢。
現時Meta還值得買入嗎？
Meta有穩定的業務，同時具不俗的增長潛力，現時或是長線投資的入場時機。
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